央行重启净回笼 资金不会过度收紧
摘要：本周央行从银行间市场净回笼资金1010亿元，这是央行9周来的首次净回笼操作。央行自5月开始连续8周净投放资金显然对于资金面的缓解起到了重要作用。8周来央行累计净投放9570亿元，这实际上相当于下调了1.5个百分点的存款准备金率，再加上6月底银行考核时点已过，机构重新开始大胆融出资金，使得资金面重新显现宽松状态。
时隔两个月后，央行公开市场操作重启净回笼。本周央行从银行间市场净回笼资金1010亿元，这是央行9周来的首次净回笼操作。
央行操作方向的逆转是伴随着银行间市场资金面的再度趋于宽松而发生的。进入7月以来，原本紧张的银行间市场流动性开始显现缓解迹象，而在农行IPO完成之后，资金面逐渐趋于宽松，并推动了资金利率的快速回落。与此前资金面骤然趋紧推动利率飙升一样，这次利率回落速度之快也令人惊讶。
到目前为止，可以代表银行间资金面宽裕程度的隔夜回购和7天回购利率已分别跌破了1.5%和1.8%，回到了4月下旬时的水平。在20多天的时间里短端资金利率下跌幅度达到了100多个基点。
央行自5月开始连续8周净投放资金显然对于资金面的缓解起到了重要作用。8周来央行累计净投放9570亿元，这实际上相当于下调了1.5个百分点的存款准备金率，再加上6月底银行考核时点已过，机构重新开始大胆融出资金，使得资金面重新显现宽松状态。因而，央行在此时重新恢复净回笼操作也在情理之中。由于未来几周到期资金较少，央行仍有望继续从银行间市场净回笼资金。
不过，市场并不需要对央行公开市场操作方向的逆转感到担心。
一方面，央行票据的发行量将主要基于银行间市场成员的需求，资金面的宽裕程度不会受到较大影响，另一方面，目前市场各方对于下半年我国经济增速的回落已基本达成共识，近期宏观调控*策将可能进入“观察期”。在继续维持适度宽松的货币*策的基调下，央行的操作应是维持银行间市场流动性的适度宽松，而不会过度收紧资金。
对于下半年的经济走势，有研究机构预测，三四季度我国GDP同比增速可能将回落至8%~9%之间，全年GDP同比增幅可能会低于10%。其中既有去年基数的原因，也是今年上半年各项宏观调控措施作用的显现。事实上，经济增速回落的苗头在今年第二季度就已经显现，有分析人士认为，下半年经济增长的继续放缓甚至可能促使宏观调控在四季度有所放松，而在货币*策上则可能体现为放松对于商业银行贷款额度的限制。
但是，通胀的风险在下半年仍不能排除，甚至有加大的可能性。近期的暴雨和洪水灾害可能将影响粮食产量，而下半年蔬菜价格难以继续回落，猪肉价格则存在反弹的可能性，这些因素都可能推动CPI再创新高。因此，如果通胀压力进一步加大，央行货币*策可能将面临两难局面，其将如何应对值得关注。
（作者为本报，邮箱：guoru_2005@）